上银基金：2023年12月PMI数据：有效需求弱，仍在寻底

第一汽车网 2024-01-21 共人围观

( 1 ) 生产指数下行，行业表现分化

12月生产指数回落0.5个百分点至50.2% ，订单不足对企业开工意愿有一定抑制作用，寒潮天气也使得一部分户外生产行业开工天数不足。高频数据显示，南方八省日耗煤量环比11月显著上行，高于2021年和2022年同期水平，主要系寒潮天气影响，居民用电需求较大。基建产业链方面，水泥发运率、石油沥青装置开工率较11月均有所下降，符合季节性特征。地产链方面，高炉、焦炉、螺纹钢、纯碱等行业开工率均有所回落。消费品制造业方面，由于冬季需求旺盛， PTA产业链开工率维持在高位，轮胎开工率保持平稳。

( 2 ) 内需外需双弱，订单指数回落

新订单指数回落0.7个百分点至48.7% ，其中新出口订单回落0.5个百分点至45.8% ，录得年内新低，内需、外需双双回落。国内方面，随着出行链热度逐步正常化，居民消费支出缺乏新的亮点，航班执飞量、电影票房等数据有所回落。地产相关数据出现初步企稳特征，其持续性有待观察。一方面，成交土地总价环比大幅回升，并超出去年同期水平；另一方面，北京、上海进一步优化地产政策后， 30城商品房销售面积呈现稳步回升态势。对于企业，从采购、库存等指标看或仍在去库。 12月，采购量、进口、产成品库存、原材料库存指数均有所回落。对于海外，根据中采解读， “ 出口受季节性影响回落明显。 12月份，国外市场需求收缩较为突出。 ” 根据统计局解读， “ 2023年以来欧美等主要经济体制造业持续收缩， 12月份美国和欧元区制造业PMI初值分别为48.2%和44.2% 。当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，调查中部分企业反映，海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难。

( 3 ) 油价震荡下行，价格指数走平

12月主要原材料购进价格指数回升0.8个百分点至51.5% ，出厂价格指数回落0.5个百分点至47.7% ，价格指数整体走平。 11月底的OPEC+会议公布的减产计划相对平淡，且成员国自愿减产的行为缺乏官方约束性，市场对于原油供应的收缩情况总体呈悲观态度， 12月以来，国际原油价格整体保持震荡，月底布伦特原油价格回升至80美元/桶附近。地产链工业品价格低位企稳，水泥和钢材价格环比11月小幅回升。原材料库存指数下行0.3个百分点至47.7% ，产成品库存下降0.5个百分点至47.8% ，库存水平低位震荡，补库特征仍不明显。

( 4 ) 国内基建等稳增长政策或持续加强

12月非制造业PMI指数录得50.4% ，前值50.2% ，非制造业景气度小幅回升。 2023年服务消费对经济增长贡献较大，但随着出行链热度逐步正常化，经济基本面进一步的回升向好亟需新的增长动能。 8月份以来，工业稳增长政策陆续下达，生产端前置发力，但需求端政策尚未匹配，订单指数持续回落， PPI修复进程也受到了一定阻力。 12月增发国债项目清单陆续下达，但由于冬季天气转冷，北方进入开工淡季，水利、管网等基建投项目较难短期内形成实物工作量。